經(jīng)銷商扮演賣酒買股雙面角色，湖南酒鬼冷落　

　　位于湖南湘西州府吉首的酒鬼酒，不僅僅是今年的第一酒，而且是中國的第一股。

　　它漲瘋了。一年300%。人人必稱“酒鬼酒”。

　　這里面有鬼嗎？這家多年來營業(yè)收入長期在5億之內(nèi)沉寂的公司，去年陡然翻滾到了9.61億。更驚人的是，今年只用了6個月再度刺穿了它去年12個月的高度，沖破了10億。與此同時，拉動了138%的股價飆漲，市值膨脹近百億。

　　理財周報揭秘酒鬼酒的真相，就是從深圳至長沙834公里和長沙至吉首521公里開始的——理財周報記者的耳邊始終回響著坊間的疑問：它的業(yè)績是做上去的。

　　我們努力了解真相，我們不下定論。

　　利潤淡季離奇暴漲3.29倍背后

　　在吉首打聽酒鬼酒，去年的經(jīng)銷商答謝會常被提起。當(dāng)?shù)厝巳匀挥浀茫ツ?1月28日那一天，酒鬼酒獎勵給經(jīng)銷商的50多臺盛裝紅色車輛列隊前進在城區(qū)街頭，陣勢之浩大史無前例。“許多年不見酒鬼酒有這樣的大動作。”

　　這是一家歷經(jīng)榮衰起伏的白酒企業(yè)，盛時可比肩茅臺、五糧液；衰時沉寂十年。2007年中糖集團入主，酒鬼酒重回投資者的視野。

　　2011年，酒鬼酒仿佛在一夜間猛然爆發(fā)，全年創(chuàng)收登頂9.61億，這是令業(yè)內(nèi)人士驚喜的數(shù)字。在白酒行業(yè)有個神秘定律，只要銷售收入達到10億，高增長期即將來臨。

　　更加驚人的是，今年酒鬼酒用了短短的半年時間就完成了2011年全年9.29億的規(guī)模，拉動股價飆漲138%，市值膨脹近百億。

　　起死回生的酒鬼酒離這個神秘定律，僅半步之遙。

　　多位業(yè)內(nèi)人士向理財周報記者指出：“酒鬼酒的業(yè)績是做上去的，一方面靠機構(gòu)買貨，一方面靠向經(jīng)銷商壓貨。”

　　8月初，理財周報記者來到酒鬼酒最大的市場——湖南，對長沙當(dāng)?shù)?0余家酒鬼酒經(jīng)銷店和專門店一一進行調(diào)研，發(fā)現(xiàn)一個與酒鬼酒凈利潤暴漲329%的悖論。

　　酒鬼酒不能沒有業(yè)績壓力。盡管2011年營業(yè)收入已逼近10億，但在13家白酒上市公司中，業(yè)績低于10億元數(shù)量級的，只有ST皇臺和酒鬼酒。曾經(jīng)被酒鬼酒趕超的貴州茅臺和五糧液，營收規(guī)模早已上百億。從盈利規(guī)模來看，酒鬼酒也排倒數(shù)第三。

　　“酒鬼酒要躋身高端白酒行業(yè)，第一步就是要把銷售業(yè)績做上去，這是前提，量做不大，否則復(fù)興只能是空話。”長江證券某分析師認為。

　　此外，吉首市政府給酒鬼酒下達硬性目標(biāo)要求，2012年目標(biāo)20億，力爭25億，比上市公司自己設(shè)定的16億目標(biāo)激進許多。按照上半年的進度，酒鬼酒今年達標(biāo)應(yīng)當(dāng)無礙。

　　2012年，是酒鬼酒承擔(dān)負重的一年，也是酒鬼酒遭受質(zhì)疑最多的一年。2012年一季度，酒鬼酒完成了5.26億的營業(yè)收入(含確認的1.24億預(yù)收賬款)和1.19億的凈利潤。從7月31日的半年報可以反推出，在接下來的4-6月這個傳統(tǒng)白酒淡季，酒鬼酒反而實現(xiàn)了4.03億的營收和1.42億的盈利。

　　網(wǎng)友阿童木投資在博文中爆料，“湖南的朋友可到經(jīng)銷商處了解，4、5月銷售慘淡，只完成了1季度的30-40%的量，6月份公司加大了政策力度，讓經(jīng)銷商拿貨，湖南市場也就完成了1季度80%的量，但這量可是提前透支3季度的量。”

　　業(yè)績承壓，股東經(jīng)銷商被利益捆綁

　　8月3日起，理財周報記者赴業(yè)績占半壁江山的湖南市場展開了為期一周的草根調(diào)研。

　　湖南是酒鬼酒精耕細作的根據(jù)地，也是酒鬼酒與經(jīng)銷商利益關(guān)聯(lián)最密集最頻繁的地方。2010年5月，酒鬼酒的全資子公司酒鬼酒供銷公司與經(jīng)銷商合資成立湖南銷售公司主攻湖南市場，雙方進行了利益捆綁。

　　表面上，酒鬼酒僅持有20.95%的股權(quán)，但湖南銷售公司的董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)均由酒鬼酒派駐，酒鬼酒高管對湖南銷售公司具有實質(zhì)的控制權(quán)。

　　在一位長期跟蹤酒鬼酒的資深分析人士看來，湖南銷售公司這種股權(quán)設(shè)置結(jié)構(gòu)其實是精心設(shè)置的。酒鬼酒公司雖然只占了20.95%股權(quán)，“股權(quán)比例在20%左右，酒鬼酒只需要用簡單的成本法入賬，合并報表只需要將銷售公司的利潤按比例計入當(dāng)期投資收益就夠了，不需過多披露。但實質(zhì)上，酒鬼酒管理層對銷售公司有著實質(zhì)意義上的控制權(quán)。相當(dāng)于表外運作。”

　　也就是說，酒鬼酒和經(jīng)銷商的同盟關(guān)系重疊復(fù)雜。這些酒鬼酒的經(jīng)銷商，具有雙重身份，一重是酒鬼酒的下游客戶，另一重是酒鬼酒重要參股公司的股東。

　　設(shè)立以來，湖南銷售公司就成為了酒鬼酒的最大客戶，2010、2011、2012年上半年分別貢獻了1.11億、3.72億、3.19億的收入，分別占比19.77%、38.69%、34.35%。

　　“如果是雙方有利益綁定的話，這里面可能有利益輸送，可以跟經(jīng)銷商商量通過預(yù)收賬款確認收入來調(diào)節(jié)業(yè)績。”深圳某資深會計人員告訴記者。

　　8月8日，記者來到了長沙岳麓區(qū)麓天路8號橡樹園2棟2-3層，即官方披露的湖南銷售公司辦公地址欲進一步了解情況。橡樹園物業(yè)管理處工作人員均告訴記者，“酒鬼酒只是將關(guān)系掛靠在我們這里，公司應(yīng)該在別處。”

　　隨后記者來到了長沙市芙蓉區(qū)芙蓉中路二段200號華僑國際四樓，這里是酒鬼酒運營中心。前臺告訴記者，“董秘張儒平等領(lǐng)導(dǎo)去張家界了。”市場部經(jīng)理匆匆與記者聊了數(shù)句，“這里是供銷公司，湖南銷售公司的事情我不知道”，其還表示，“供銷公司和湖南銷售公司是獨立的。”

　　隨后記者逐一聯(lián)系了與酒鬼酒供銷公司合作設(shè)立湖南銷售公司的7家經(jīng)銷商(位于長沙、婁底、岳陽、衡陽、常德等地)，其中一家經(jīng)銷商告訴記者，“只有各市的大型經(jīng)銷商才有資格參股。”這7家經(jīng)銷商，多數(shù)和酒鬼酒有貼牌、買斷產(chǎn)品的合作，利益關(guān)聯(lián)匪淺。

　　記者聯(lián)系到的一位酒鬼酒廈門經(jīng)銷商透露，“事實上去年公司內(nèi)部就有消息透露，酒鬼酒的業(yè)績增速已超過了茅臺、五糧液，未來股價會大漲，公司內(nèi)部人員和經(jīng)銷商都有買公司的股票。”經(jīng)銷商和酒鬼酒的捆綁關(guān)系可見一斑。