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克魯格曼:大蕭條很難重現(xiàn)
2010-07-05 08:47:28      來源:京華時報

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克魯格曼:大蕭條很難重現(xiàn)

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主克魯格曼最近表示,各國的財政緊縮政策可能觸發(fā)21世紀(jì)的大蕭條。然而從流動性的角度考慮,筆者認(rèn)為大蕭條很難重現(xiàn)。

在發(fā)生危機(jī)時,政府的流動性管理政策決定了危機(jī)是否會進(jìn)一步惡化。1929年美國股市在市盈率只有近30倍的時候發(fā)生了崩盤,但很快就有大反彈。這時美聯(lián)儲受制于金本位制錯誤地加息,于是反彈夭折,股市最大跌幅達(dá)到了89%。由于流動性枯竭,大量銀行破產(chǎn),不少儲戶損失慘重,人們不敢將錢存入銀行,銀行只能大量減少對企業(yè)的貸款,企業(yè)的生產(chǎn)陷入困境,又導(dǎo)致大量的失業(yè)。這是1929年大蕭條的根本原因。

由于有1929年美聯(lián)儲錯誤地收緊流動性的前車之鑒,2008年各國政府就很好地避免了錯誤的重現(xiàn)。在2008年金融危機(jī)中,大量本來是分散各金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險的金融衍生品,反而將大量的金融機(jī)構(gòu)捆綁在一起,于是雷曼“沉沒”,其他金融機(jī)構(gòu)也掉進(jìn)了水里。各國紛紛將利率降到最低水平,并向金融機(jī)構(gòu)提供救助,向市場大量提供流動性。雷曼倒閉后僅半年,各國經(jīng)濟(jì)便見底,股市也迎來大反彈。美歐的失業(yè)率雖然高達(dá)10%左右,但也遠(yuǎn)低于大蕭條時20%-30%的水平。

流動性政策的不同,導(dǎo)致了1929年和2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不同結(jié)果。目前,在美、歐、日未來人口負(fù)擔(dān)將持續(xù)加重,且主要發(fā)達(dá)國家財政不堪重負(fù)的情況下,適當(dāng)收緊財政支出是非常必要的。只有這樣,在下次周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨時,各國政府才有足夠的財力救助,避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展成大蕭條。而且,各國財政支出的收緊也是避免主權(quán)債務(wù)風(fēng)險的必要措施,在各國貨幣政策繼續(xù)寬松的情況下,不大可能因此導(dǎo)致大蕭條。


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